The RQE-CAPM : New insights about the pricing of idiosyncratic risk

Nous utilisons une forme équivalente de la fonction d'utilité moyenne-variance de Markowitz, basée sur l'entropie quadratique de Rao (RQE), pour enrichir le modèle standard d'évaluation des actifs financiers (CAPM), à la fois en présence et en l'absence d'un actif sans risque. L'équilibre qui en résulte, que nous désignons par RQE-CAPM, offre de nouvelles perspectives importantes sur l'évaluation du risque. Il révèle notamment que la raison pour laquelle le CAPM standard n'évalue pas le risque idiosyncratique n'est pas seulement due au fait que le portefeuille du marché est diversifié par la loi des grands nombres, mais aussi au fait que le modèle suppose implicitement que l'aversion totale au risque des agents et leur préférence pour le risque de diversification de la corrélation s'équilibrent exactement. Nous démontrons ensuite que le risque idiosyncratique est évalué dans un RQE-CAPM général où l'aversion totale au risque des agents et leurs coefficients de préférence pour le risque de diversification de la corrélation ne sont pas nécessairement égaux. Notre modèle RQE-CAPM général offre donc une façon unifiée de penser à la tarification du risque idiosyncratique, y compris les cas où ce risque est évalué négativement, et est pertinent pour la littérature évaluant l'énigme du risque idiosyncratique. Il fournit également une base théorique naturelle pour les tests empiriques du MEDAF ou de la tarification du risque idiosyncratique effectués dans certaines études d'existence.

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