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The Valuation Effect of Listing Requirements: An Analysis of Venture Capital-Backed IPOs

Ce papier examine l'impact de la réglementation des valeurs mobilières et des normes minimales d'inscription en bourse sur la valorisation des premiers appels publics à l'épargne (PAPEs) effectués au Canada et aux États-Unis par des émetteurs financés par des investisseurs en capital de risque. Nous utilisons un échantillon de PAPEs dans chacun des pays sur la période 1986 à 2007. Chaque émission canadienne est pairée avec une émission américaine de taille et de secteur similaires. Nous montrons que les valorisations des émissions canadiennes sont de 48 % à 66 % plus basses que celles des émissions correspondantes américaines, en fonction de l'échantillon retenu et des variables de contrôle. Cette différence subsiste à la prise en compte de plusieurs variables de contrôle, notamment la qualité des émetteurs et des investisseurs en capital de risque, ainsi que la liquidité. Les résultats montrent que les normes réglementaires permissives appliquées aux entreprises émergentes au Canada ont un effet perceptible sur la valeur que leur attribuent les investisseurs.
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