Cette étude examine dans quelle mesure la politique monétaire de la Banque nationale d’Ukraine est demeurée fondée sur des règles malgré les réformes institutionnelles, les contraintes extérieures et la guerre. À partir de données mensuelles couvrant la période de 2009 à 2026, les auteurs estiment des règles de politique monétaire dynamiques de type Taylor, adaptées à une économie ouverte, qui intègrent l’inflation, l’activité économique, le taux de change ainsi que des termes d’interaction liés aux différents régimes.

Les résultats révèlent une forte persistance du taux directeur, tandis que la réaction estimée de la politique monétaire à l’inflation varie selon les régimes et atteint son niveau le plus élevé durant la guerre à grande échelle. Les écarts les plus importants par rapport aux règles sont observés lors de la crise de change de 2015, du gel initial du taux directeur en 2022 et du resserrement monétaire de juin 2022.

Une analyse descriptive des événements permet de mettre ces épisodes en relation avec les contraintes institutionnelles et géopolitiques. Les résultats sont compatibles avec une adaptation de la politique monétaire aux circonstances plutôt qu’avec un abandon généralisé des règles, ce qui soulève des enjeux importants pour la crédibilité de la politique monétaire et les perspectives d’intégration européenne de l’Ukraine.