Cet article examine une économie intertemporelle avec contraintes de liquidité. Celles-ci empêchent la monétisation des revenus futurs et génèrent une incomplétude endogène des marchés financiers. En contraste avec la littérature récente sur les contraintes d'investissement, nos contraintes de liquidité émergent naturellement lorsque les agents peuvent déclarer faillite et ont un horizon fini. Un individu, dont la contrainte de liquidité sature, decide optimalement (i) de déférer sa consommation en période de jeunesse,0501s (ii) de l'augmenter lorsque la contrainte est active. Le taux d'intérêt et les prix des actifs financiers d'équilibre sont caractérisés sous des conditions générales sur les préférences et les dotations. En présence de contraintes de liquidité le rendement de l'actif non risqué décroît. De plus le CAPM par rapport à la consommation est valide, même lorsque la structure de base du marché est incomplète. Lorsque l'aversion relative par rapport au risque est homogène et constante l'incomplétude du marché renforce l'effet des contraintes de liquidité et réduit encore davantage le rendement non risqué. Cependant, ni la contrainte d'incomplétude, ni celles de liquidité ne nous permettent d'expliquer le niveau empirique du ratio de Sharpe pour des valeurs raisonables du taux d'aversion au risque. D'autres contributions de cet article comprennent (i) une caractérisation nouvelle du problème de consommation-portefeuille d'un individu sous contrainte conduisant a une solution explicite, (ii) une approche constructive de détermination de l'équilibre, et (iii) une procédure numérique qui nous permet d'aborder les problèmes de calcul qui se posent dans ce contexte.

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