Nous étudions la biodiversité dans un cadre d'options réelles où les ressources sont substituables. Comment optimiser les décisions de conservation quand toute perte de biodiversité est irréversible et les valeurs futures incertaines? Nous montrons que la substituabilité, normalement considérée comme réduisant la valeur d'une espèce, est en fait source de valeur. La valeur marginale est décroissante dans Ie nombre d'espèces mais croissante et convexe dans la valeur de l'espèce marginale. Pour un modèle homogène à deux espèces, nous montrons également que la volatilité est un facteur d'augmentation de la valeur de la biodiversité, tandis que la corrélation réduit tant la valeur totale que la valeur marginale des espèces. Ce rôle de la corrélation entre valeur d'une espèce et valeur des autres espèces rappelle celui du Beta des actifs financiers. De même qu'un actif au Beta négatif tire de la valeur du fait qu'il permet de s'assurer contre les fluctuations du marché, une espèce dont la valeur tend à évoluer en sens inverse de celle de l'espèce en exploitation vaut plus du fait qu'elle a plus de chances de se substituer à cette dernière si celle-ci perd de la valeur.

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