L'étude traite de l'effet de la réglementation des ventes à découvert sur la relation rendement-risque, au Canada. ¸ partir du cadre développé par Jarrow (1980), nous développons une expression de la relation rendement-risque lorsque les anticipations des agents sont hétérogènes et les ventes à découvert sont restreintes. Il apparaît alors que les restrictions sur les ventes à découvert induisent un coût d'opportunité qui réduit le taux de rendement anticipé. Ce coût d'opportunité devrait être une fonction positive de la dispersion des anticipations et une fonction négative du niveau de liquidité du titre. Ces hypothèses sont vérifiées à l'aide de données mensuelles, qui couvrent la période de0101 1985 à1101 1989. La méthodologie de Litzenberger et Ramaswamy (1979), est utilisée afin de résoudre les divers problèmes économétriques. Les résultats montrent une relation linéaire négative entre le rendement des titres et le niveau d'hétérogénéité des anticipations, mesuré par la dispersion des prévisions des analystes financiers. Cette relation est surtout observable pour les titres les moins liquides, qui sont ici les moins suivis par les analystes financiers. Ces résultats valent pour chaque sous période et résistent à l'introduction de variables de contrôle.