Dependence Structure and Extreme Comovements in International Equity and Bond Markets

Les écarts de rendement négatifs extrêmes communs existent dans les marchés boursiers internationaux. Ce phénomène a été largement démontré par des outils statistiques, tels que la corrélation des dépassements, la théorie des valeurs extrêmes et les modèles GARCH bivarié en langage Gauss ou avec changement de régime. Nous signalons les limites de ces outils pour caractériser la dépendance extrême et proposons un modèle de copules avec changement de régime, comprenant un régime normal dans lequel la dépendance est symétrique et un second régime caractérisé par une dépendance asymétrique. De plus, afin de saisir pleinement l'incidence potentielle de cette dépendance asymétrique en termes de diversification du portefeuille, nous appliquons ce modèle aux marchés internationaux des actions et des obligations, afin de permettre les mouvements entre les marchés. D'un point de vue empirique, nous constatons une forte dépendance entre les actifs internationaux de même type dans les deux régimes, surtout dans le régime asymétrique, et une faible dépendance entre les actions et les obligations, bien qu'il soit question d'un même pays. Nous procédons à un examen analytique afin de déterminer quand et comment la dépendance asymétrique peut, lors de la répartition du portefeuille, amplifier les phénomènes suivants établis empiriquement : fuite vers la sécurité et surinvestissement dans des sociétés proches du domicile.
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